Podcast BRAVE Southeast Asia Tech: Indonesia: Sự Sụp Đổ Định Giá 1 Tỷ USD của eFishery, Cáo Buộc Gian Lận 2024 và Thoái Vốn Quỹ Đầu Tư Quốc Gia cùng Shiyan Koh - E525

· Podcast Episodes Vietnamese,Vietnam

"Bạn nghĩ gì về việc rút tiền khỏi bàn, đặc biệt trong bối cảnh Đông Nam Á? Tôi nghĩ phần lớn điều này phụ thuộc vào bạn là ai. Là một nhà đầu tư thiên thần, LP của bạn chính là bạn, vì vậy bạn có thể cảm thấy lợi nhuận gấp ba hay mười lần đều đủ tốt và linh hoạt rút tiền để tái đầu tư vào các thương vụ khác. Nhưng nếu bạn là nhà đầu tư mạo hiểm với quỹ mười năm, đạt lợi nhuận gấp ba lần trong một năm có thể không đáp ứng kỳ vọng của LPs. Đối với các nhà đầu tư thiên thần đã đặt cược sớm vào nhà sáng lập, khi các nhà đầu tư lớn hơn tham gia, việc rút tiền là hợp lý. Tuy nhiên, câu hỏi luôn đặt ra là: nên rút hết hay giữ lại một phần để tiếp tục đặt cược vào tiềm năng tăng trưởng?" - Shiyan Koh, Đối tác Quản lý tại Hustle Fund

"Tôi nghĩ một bài học rút ra quan trọng khác là các quỹ VC sẽ tăng cường thẩm định một lần nữa. Trong thời kỳ bùng nổ, thời gian thẩm định trung bình đã giảm từ năm đến sáu tháng xuống còn một đến hai hoặc ba tháng. Điều đó có lẽ sẽ tăng trở lại. Rõ ràng, trước đây thời gian thẩm định dài là do thiếu các nhà cung cấp dịch vụ DCT và nhiều người vẫn đang học quy trình, vì vậy một số hiệu quả đã được cải thiện. Nhưng tôi nghĩ rằng thời gian thẩm định sẽ kéo dài thêm một lần nữa." - Jeremy Au, Người dẫn chương trình BRAVE Southeast Asia Tech Podcast

"Tôi muốn nói với mọi người rằng khởi nghiệp là khó. Phát triển một công ty cũng khó, và đạt được một triệu doanh thu đã là một thành tựu. Đi từ một triệu lên mười triệu thực sự không hề dễ dàng, và từ mười lên năm mươi cũng vậy—rất khó. Từ năm mươi lên một trăm cũng không ngoại lệ. Mỗi giai đoạn đều đi kèm với những vấn đề khác nhau cần giải quyết, và tất cả đều khó. Bạn không nên mong đợi mọi thứ xảy ra trong một sớm một chiều, bởi nếu bạn đang tạo ra điều gì đó có giá trị, giải quyết một vấn đề thực sự của ai đó, thì sẽ có giá trị để nắm bắt." - Shiyan Koh, Đối tác Quản lý tại Hustle Fund

Shiyan Koh, Đối tác Quản lý của Hustle Fund, và Jeremy Au đã thảo luận:

Cáo Buộc Gian Lận của eFishery: Từng là ngôi sao sáng trong lĩnh vực công nghệ nông nghiệp của Indonesia, eFishery được đánh giá cao nhờ giải pháp nuôi trồng thủy sản toàn diện giúp cải thiện năng suất và thu nhập cho nông dân. Vào năm 2023, eFishery đạt mức định giá 1 tỷ USD với sự hậu thuẫn từ các nhà đầu tư như Temasek, Sequoia, Northstar và GGV Capital. Tuy nhiên, các cáo buộc từ người tố giác nhắm vào ban lãnh đạo đã xuất hiện, bất chấp sự giám sát tài chính chặt chẽ, bao gồm cả kiểm toán và quá trình thẩm định đáng tin cậy. Shiyan nhấn mạnh rằng những sự cố như vậy tạo ra thâm hụt niềm tin và so sánh với sự sụp đổ của Zilingo trước đó, vốn đã gây tác động tiêu cực lên các khoản đầu tư giai đoạn tăng trưởng ở Đông Nam Á.

Tín Hiệu Thoái Vốn Sớm: Jeremy làm nổi bật các chiến lược thoái vốn khác nhau của nhà đầu tư eFishery trong vòng gọi vốn Series D. Những lần thoái vốn đáng chú ý bao gồm Ideasource, đạt lợi nhuận gấp 40 lần sau một thập kỷ, và Sui Ling Cheah từ Wavemaker, người đã mua cổ phần qua giao dịch thứ cấp vào năm 2019 và đạt được kết quả tương tự chỉ trong vòng 5 năm. Những động thái này thể hiện các phương pháp tiếp cận khác nhau—nhà đầu tư giai đoạn đầu tìm kiếm thanh khoản trong khi nhà đầu tư giai đoạn sau cân nhắc tác động tín hiệu thị trường. Họ cũng thảo luận về thách thức khi lựa chọn thời điểm thoái vốn trong bối cảnh thị trường Đông Nam Á, cân bằng giữa tham vọng tăng trưởng và việc thu hồi vốn hợp lý.

Cảnh Báo Đỏ Trong Hệ Sinh Thái: Jeremy và Shiyan tranh luận về cách quản trị tài chính yếu kém ảnh hưởng đến hệ sinh thái khởi nghiệp Đông Nam Á. Dẫn chứng việc từ chức của CFO eFishery và các tín hiệu cảnh báo trước đó, họ nhấn mạnh nhu cầu cần có sự giám sát chặt chẽ hơn từ hội đồng quản trị và các quy trình thẩm định mạnh mẽ hơn. Jeremy lưu ý rằng các vụ gian lận làm tổn hại lòng tin của hệ sinh thái, khiến quá trình thẩm định kéo dài và tốn kém hơn. Shiyan, khi so sánh với thị trường Mỹ, nhấn mạnh tầm quan trọng của niềm tin và danh tiếng dài hạn đối với những nhà sáng lập muốn xây dựng nhiều công ty. Họ cũng thảo luận về cách các hành vi như báo cáo sai doanh thu—phổ biến trong các lĩnh vực như thương mại điện tử—làm méo mó định giá và gây ra những thất bại về quản trị liên hoàn.

Các chủ đề bổ sung bao gồm văn hóa gọi vốn của Đông Nam Á, chỉ số chất lượng doanh thu, động lực thoái vốn cho nhân viên giai đoạn đầu và những lời khuyên chân thành dành cho các nhà sáng lập.

Giới thiệu

Kỳ lân agritech của Indonesia, eFishery, từng được ca ngợi vì cách mạng hóa ngành nuôi trồng thủy sản, hiện đang đối mặt với cáo buộc gian lận. Các nhà đầu tư như Temasek, Sequoia, Northstar và GGV Capital từng định giá công ty ở mức 1 tỷ USD, nhưng các báo cáo từ người tố giác đang đặt tương lai của eFishery vào tình thế nguy hiểm. Trong tập podcast BRAVE Southeast Asia Tech này, Jeremy Au và Shiyan Koh phân tích tình hình, xem xét các cáo buộc gian lận, chiến lược thoái vốn của nhà đầu tư và tác động rộng lớn hơn đến hệ sinh thái khởi nghiệp Đông Nam Á.

Sự Trỗi Dậy và Sụp Đổ của eFishery

eFishery xây dựng danh tiếng là một giải pháp toàn diện cho nông dân nuôi cá tại Indonesia. Bằng cách cung cấp máy cho ăn tự động, tối ưu hóa chuỗi cung ứng và kết nối với thị trường, công ty đã giúp cải thiện năng suất và thu nhập cho các hộ nuôi nhỏ lẻ. Trong thập kỷ qua, eFishery đã huy động được nhiều khoản đầu tư đáng kể, đạt mức định giá 1 tỷ USD vào năm 2023. Tuy nhiên, bất chấp triển vọng tươi sáng, các cáo buộc từ người tố giác đã xuất hiện, cáo buộc các nhà sáng lập có hành vi sai phạm tài chính. Hội đồng quản trị đã đình chỉ ban lãnh đạo, làm dấy lên lo ngại nghiêm trọng về quản trị doanh nghiệp.

Shiyan so sánh vụ việc này với Zilingo, một startup Đông Nam Á khác đã sụp đổ do quản lý tài chính yếu kém. Cô nhấn mạnh rằng những sự kiện như vậy làm suy giảm niềm tin trong cộng đồng đầu tư, khiến quá trình thẩm định trở nên nghiêm ngặt hơn và làm chậm dòng vốn trong khu vực.

Chiến Lược Thoái Vốn của Nhà Đầu Tư: Ai Lời, Ai Lỗ?

Jeremy và Shiyan phân tích cách các nhà đầu tư rút lui khỏi eFishery trước khi vụ bê bối nổ ra. Các chiến lược khác nhau của từng nhà đầu tư bao gồm:

Ideasource thoái vốn với lợi nhuận gấp 40 lần sau gần một thập kỷ, cho thấy lợi ích dài hạn từ đầu tư giai đoạn đầu.

Sui Ling Cheah từ Wavemaker đầu tư qua giao dịch thứ cấp vào năm 2019 và thoái vốn hoàn toàn trong vòng 5 năm, cũng thu về lợi nhuận lớn.

Northstar và một số nhà đầu tư khác đã thoái vốn một phần trong vòng Series D, giúp họ có thanh khoản nhưng vẫn giữ một phần cổ phần để hưởng lợi từ tăng trưởng trong tương lai.

Những chiến lược thoái vốn này phản ánh triết lý đầu tư khác nhau—các nhà đầu tư giai đoạn đầu ưu tiên thanh khoản, trong khi nhà đầu tư giai đoạn sau phải cân nhắc ảnh hưởng tín hiệu thị trường và tiềm năng dài hạn.

Quản Trị Tài Chính và Những Dấu Hiệu Cảnh Báo

Cuộc thảo luận chuyển sang vấn đề thất bại trong quản trị tài chính tại Đông Nam Á. Jeremy và Shiyan nêu bật một số dấu hiệu cảnh báo trong vụ eFishery:

CFO từ chức – Giám đốc tài chính của eFishery rời đi bất ngờ, làm dấy lên lo ngại về kiểm soát tài chính nội bộ.

Báo cáo doanh thu sai lệch – Một số nhà sáng lập sử dụng kế toán "làm đẹp số liệu" để thổi phồng tăng trưởng, một thực tế phổ biến trong thương mại điện tử và logistics nhưng có hại về lâu dài.

Thiếu giám sát từ nhà đầu tư – Dù có sự hậu thuẫn của các quỹ lớn, quá trình thẩm định vẫn không thể ngăn chặn hành vi sai phạm. Điều này đặt ra câu hỏi về hiệu quả của hội đồng quản trị và tính minh bạch tài chính.

Jeremy lưu ý rằng hệ sinh thái khởi nghiệp Đông Nam Á vốn đã gặp vấn đề về niềm tin do các vụ gian lận trước đây. Những sự kiện như Zilingo và eFishery khiến nhà đầu tư cẩn trọng hơn, kéo dài thời gian gọi vốn và tăng cường quá trình kiểm tra.

Tác Động Rộng Hơn Đến Hệ Sinh Thái Khởi Nghiệp Đông Nam Á

Vụ bê bối eFishery nhấn mạnh một vấn đề lớn hơn: điểm yếu trong quản trị ở các startup giai đoạn tăng trưởng trong khu vực. Shiyan giải thích rằng ở Mỹ, các động lực nghề nghiệp dài hạn giúp hạn chế gian lận, vì các nhà sáng lập muốn xây dựng nhiều công ty trong suốt sự nghiệp. Tuy nhiên, ở Đông Nam Á, nơi nhiều nhà sáng lập là người lần đầu khởi nghiệp, các chuẩn mực quản trị chưa được thiết lập chặt chẽ.

Hệ quả của vấn đề này bao gồm:

Chu kỳ thẩm định kéo dài – Nhà đầu tư sẽ mất nhiều thời gian hơn để xác minh tài chính, đảo ngược xu hướng giao dịch nhanh của những năm bùng nổ gần đây.

Giám sát hội đồng quản trị mạnh mẽ hơn – Các hội đồng phải thực thi các kiểm soát tài chính tốt hơn và tiến hành phỏng vấn kỹ lưỡng hơn khi giám đốc điều hành rời đi.

Sự hoài nghi gia tăng đối với startup giai đoạn tăng trưởng – Các vụ gian lận làm suy giảm niềm tin của nhà đầu tư, có thể khiến các startup chính thống khó huy động vốn ở giai đoạn sau.

Khi Nào Nhà Đầu Tư Nên Thoái Vốn?

Cuộc trò chuyện xoay quanh việc khi nào nhà đầu tư nên rút vốn. Shiyan đưa ra các quan điểm khác nhau:

Nhà đầu tư thiên thần ưu tiên thanh khoản – Họ có thể thoái vốn sau khi đạt lợi nhuận 3x đến 10x để tái đầu tư vào các thương vụ mới.

Quỹ đầu tư mạo hiểm giữ vốn lâu hơn – LP (limited partners) kỳ vọng lợi nhuận cao hơn, vì vậy các quỹ VC phải biện minh cho quyết định thoái vốn dựa trên chiến lược quỹ hơn là lợi nhuận ngắn hạn.

Cách tiếp cận cân bằng – Một số nhà đầu tư bán một phần cổ phần nhưng vẫn giữ lại một số để hưởng lợi từ tăng trưởng trong tương lai.

Tâm lý nhà đầu tư cũng đóng vai trò quan trọng—một số ưu tiên DPI (tỷ lệ phân phối vốn so với vốn đầu tư) để đảm bảo huy động quỹ tiếp theo, trong khi những người khác tập trung tối đa hóa giá trị dài hạn. Jeremy nhấn mạnh rằng thời điểm thoái vốn phụ thuộc vào định giá, hiệu suất công ty và điều kiện thị trường bên ngoài.

Kết Luận

Vụ eFishery là một hồi chuông cảnh tỉnh cho hệ sinh thái khởi nghiệp Đông Nam Á. Các cáo buộc gian lận, dù đúng hay sai, đều làm tổn hại lòng tin và làm chậm dòng vốn đầu tư. Để ngăn chặn các vấn đề tương tự, các nhà sáng lập phải ưu tiên tính minh bạch tài chính, nhà đầu tư phải nâng cao tiêu chuẩn quản trị và hội đồng quản trị cần đóng vai trò tích cực hơn trong giám sát.

Cuối cùng, cách tốt nhất để xây dựng một hệ sinh thái bền vững là thông qua lãnh đạo có đạo đức và tư duy dài hạn. Những nhà sáng lập hành xử với tính chính trực sẽ giành được niềm tin và mở ra nhiều cơ hội hơn trong tương lai.