"Apa pendapat Anda tentang mengambil uang dari meja, terutama dalam konteks Asia Tenggara? Saya rasa banyak hal yang bergantung pada siapa Anda. Jadi, sebagai seorang malaikat, benar, LP Anda adalah Anda sendiri. Jadi, saya rasa ada pertanyaan mengenai apa rintangan Anda dan untuk apa Anda melakukan penjaminan. Sebagai seorang malaikat, Anda bisa saja berkata, “Hei, sepuluh X terasa sangat hebat” atau “tiga X terasa sangat hebat.” Dan sebagai malaikat, Anda juga mengelola likuiditas pribadi Anda sendiri. Anda dapat mengambilnya dan mendaur ulangnya kembali ke investasi lain. Jika Anda seorang investor ventura dengan dana sepuluh tahun, dan Anda mendapatkan tiga X dalam setahun, LP Anda akan berkata, “Apa yang kamu lakukan, kawan? Bukan itu yang saya bayar untuk Anda lakukan." Jadi, menurut saya banyak hal yang bergantung pada siapa Anda sebagai investor dan berapa tingkat rintangan Anda. Bagi banyak malaikat - orang-orang yang melakukan pemeriksaan awal pada pendiri dan bertaruh lebih awal - sangat rasional dan masuk akal, begitu investor besar masuk, untuk mengatakan, “Hei, saya telah melakukan bagian saya, dan saya akan mengambil uangnya.” Dan kemudian selalu ada pertanyaan ini: apakah saya akan mengambil semuanya, atau membiarkan sebagian?" - Shiyan Koh, Managing Partner di Hustle Fund
"Saya pikir hal penting lainnya adalah bahwa dana VC akan melipatgandakan uji tuntas lagi. Selama masa-masa booming, rata-rata waktu uji tuntas menyusut dari lima hingga enam bulan menjadi satu hingga dua atau tiga bulan. Hal ini mungkin akan meningkat lagi. Jelas, uji tuntas sudah lama dilakukan sebelumnya karena tidak banyak penyedia DCT dan banyak orang yang masih mempelajari prosesnya, jadi ada beberapa efisiensi yang diperoleh. Namun saya rasa hal ini akan berkembang lagi." - Jeremy Au, Pembawa Acara BRAVE Southeast Asia Tech Podcast
"Saya ingin mengatakan kepada semua orang bahwa memulai sebuah perusahaan itu sulit. Menumbuhkan sebuah perusahaan itu sulit, dan mencapai pendapatan satu juta dolar-itu adalah sebuah pencapaian. Dari satu menjadi sepuluh sebenarnya cukup sulit, dan begitu juga dengan sepuluh menjadi lima puluh-itu cukup sulit. Lima puluh sampai seratus itu sulit, bukan? Setiap langkah memiliki masalah yang berbeda untuk dipecahkan, dan itu sulit. Anda tidak boleh berharap hal itu terjadi dalam semalam, karena jika Anda benar-benar membuat sesuatu yang bernilai, memecahkan masalah nyata seseorang, maka ada nilai yang bisa ditangkap." - Shiyan Koh, Managing Partner di Hustle Fund
Shiyan Koh, Managing Partner Hustle Fund, dan Jeremy Au membahas:
1. Tuduhan Penipuan eFishery: Pernah menjadi primadona agritech Indonesia, solusi akuakultur end-to-end eFishery dipuji karena potensinya dalam meningkatkan produktivitas dan pendapatan petani. eFishery telah mencapai valuasi $ 1 miliar pada tahun 2023, didukung oleh investor seperti Temasek, Sequoia, Northstar, dan GGV Capital. Tuduhan whistleblower terhadap para pendiri muncul meskipun ada pengawasan keuangan yang signifikan, termasuk akun yang telah diaudit dan proses uji tuntas yang bereputasi baik. Shiyan menekankan defisit kepercayaan yang disebabkan oleh insiden semacam itu, dan menarik kesejajaran dengan kejatuhan Zilingo sebelumnya yang menyebabkan efek mengerikan pada investasi tahap pertumbuhan di Asia Tenggara.
2. Sinyal Keluar Lebih Awal: Jeremy menyoroti strategi yang berbeda dari para investor eFishery selama putaran pendanaan Seri D. Beberapa investor yang keluar termasuk Ideasource, yang mencapai keuntungan 40x lipat dalam satu dekade, dan Sui Ling Cheah dari Wavemaker, yang masuk melalui investasi sekunder pada tahun 2019 dan mencapai keuntungan yang sama dalam waktu lima tahun. Langkah-langkah ini menunjukkan pendekatan yang berbeda - investor tahap awal yang mencari likuiditas versus investor tahap akhir yang menyeimbangkan efek sinyal. Mereka juga membahas tantangan dalam menentukan waktu keluar dalam konteks pasar Asia Tenggara, menyeimbangkan ambisi pertumbuhan dengan pemulihan modal secara hati-hati.
3. Tanda Bahaya Ekosistem: Jeremy dan Shiyan memperdebatkan bagaimana tata kelola keuangan yang lemah berdampak pada ekosistem startup di Asia Tenggara. Mengutip pengunduran diri CFO eFishery dan sinyal-sinyal sebelumnya sebagai tanda bahaya, mereka menekankan perlunya pengawasan dewan yang lebih ketat dan praktik uji tuntas yang kuat. Jeremy mencatat bagaimana insiden penipuan dapat merusak kepercayaan ekosistem, membuat proses uji tuntas menjadi lebih lama dan lebih mahal. Dengan menarik kesejajaran dengan Amerika Serikat, Shiyan menekankan bagaimana kepercayaan dan reputasi jangka panjang sangat penting bagi para pendiri yang ingin mempertahankan banyak usaha. Mereka membahas bagaimana praktik-praktik seperti salah melaporkan pendapatan - yang umum terjadi di sektor-sektor seperti e-commerce - mendistorsi penilaian dan menciptakan kegagalan tata kelola.
Topik lainnya termasuk budaya pendanaan di Asia Tenggara, metrik kualitas pendapatan, dinamika keluarnya karyawan awal, dan nasihat yang jujur kepada para pendiri.
Pendahuluan
Unicorn agritech Indonesia, eFishery, yang pernah dirayakan karena merevolusi akuakultur, menghadapi tuduhan penipuan. Investor seperti Temasek, Sequoia, Northstar, dan GGV Capital pernah menghargai perusahaan ini sebesar $1 miliar, tetapi laporan whistleblower sekarang membuat masa depannya terancam. Dalam episode podcast BRAVE Southeast Asia Tech kali ini, Jeremy Au dan Shiyan Koh mengupas situasi ini, memeriksa tuduhan penipuan, strategi keluarnya investor, dan implikasi yang lebih luas bagi ekosistem startup di Asia Tenggara.
Jatuh Bangun eFishery
eFishery membangun reputasinya sebagai solusi menyeluruh bagi para pembudidaya ikan di Indonesia. Dengan menyediakan pengumpan otomatis, optimalisasi rantai pasokan, dan akses pasar, eFishery bertujuan untuk meningkatkan produktivitas dan pendapatan petani kecil. Selama satu dekade terakhir, perusahaan ini telah mendapatkan pendanaan yang signifikan, mencapai valuasi $1 miliar pada tahun 2023. Namun, terlepas dari prospeknya yang menjanjikan, muncul tuduhan whistleblower yang menuduh para pendiri melakukan pelanggaran keuangan. Sejak saat itu, dewan direksi menangguhkan kepemimpinan, memicu kekhawatiran serius tentang tata kelola.
Shiyan menarik kesamaan dengan Zilingo, perusahaan rintisan Asia Tenggara lainnya yang runtuh karena salah urus keuangan. Dia menyoroti bagaimana insiden semacam itu menciptakan defisit kepercayaan dalam komunitas investasi, membuat uji tuntas menjadi lebih ketat dan memperlambat penyebaran modal di seluruh wilayah.
Strategi Keluar dari Investor: Siapa yang Untung dan Siapa yang Tidak
Jeremy dan Shiyan menganalisis bagaimana para investor menavigasi jalan keluar mereka dari eFishery sebelum skandal ini terkuak. Investor yang berbeda memiliki strategi yang berbeda pula:
Ideasource keluar dengan keuntungan 40x lipat selama hampir satu dekade, menunjukkan keuntungan jangka panjang yang mungkin diperoleh dalam investasi tahap awal.
Sui Ling Cheah dari Wavemaker berinvestasi melalui investasi sekunder pada tahun 2019 dan mencairkan seluruhnya dalam waktu lima tahun, juga meraih imbal hasil yang kuat.
Northstar dan investor lain keluar sebagian selama putaran Seri D, mengamankan likuiditas sambil mempertahankan eksposur untuk pertumbuhan di masa depan.
Keluarnya para investor ini mencerminkan filosofi investasi yang berbeda - investor awal yang mencari likuiditas versus investor tahap akhir yang mempertimbangkan efek sinyal dan potensi jangka panjang.
Tata Kelola Keuangan dan Tanda Bahaya
Diskusi beralih ke kegagalan tata kelola keuangan di Asia Tenggara. Jeremy dan Shiyan menyoroti tanda-tanda peringatan utama dalam kasus eFishery:
Pengunduran Diri CFO - CFO eFishery keluar secara tidak terduga, sehingga menimbulkan kekhawatiran tentang kontrol keuangan internal.
Pelaporan Pendapatan yang Salah - Beberapa pendiri startup menggunakan akuntansi yang agresif untuk menggelembungkan pertumbuhan, sebuah praktik yang umum terjadi di e-commerce dan logistik tetapi merugikan dalam jangka panjang.
Kesenjangan Pengawasan Investor - Bahkan dengan penyandang dana terkemuka, uji tuntas tidak mencegah dugaan pelanggaran. Hal ini menimbulkan pertanyaan tentang efektivitas dewan direksi dan transparansi keuangan.
Jeremy menunjukkan bahwa ekosistem startup di Asia Tenggara telah bergelut dengan masalah persepsi karena kasus penipuan sebelumnya. Insiden seperti Zilingo dan eFishery membuat investor lebih berhati-hati, meningkatkan pengawasan dan memperpanjang siklus pendanaan.
Dampak yang Lebih Luas pada Ekosistem Startup di Asia Tenggara
Skandal eFishery menggarisbawahi masalah yang lebih besar: kelemahan tata kelola di perusahaan rintisan yang masih dalam tahap pertumbuhan di kawasan ini. Shiyan menjelaskan bahwa di Amerika Serikat, insentif karier jangka panjang mencegah terjadinya penipuan karena para pendiri bertujuan untuk membangun banyak perusahaan dari waktu ke waktu. Namun, di Asia Tenggara, di mana banyak pendiri merupakan orang yang baru pertama kali terjun ke dunia bisnis, norma-norma tata kelola masih belum mapan.
Dinamika ini menyebabkan:
Siklus Uji Tuntas yang Lebih Lama - Investor akan membutuhkan lebih banyak waktu untuk memverifikasi keuangan, membalikkan tren transaksi yang lebih cepat yang terlihat selama tahun-tahun booming baru-baru ini.
Pengawasan Dewan yang Lebih Kuat - Dewan harus menegakkan kontrol keuangan yang lebih baik dan melakukan wawancara yang lebih ketat ketika eksekutif keluar.
Skeptisisme yang Lebih Besar Terhadap Startup Tahap Pertumbuhan - Kasus-kasus penipuan mengurangi kepercayaan investor, yang berpotensi mempersulit startup yang sah untuk mengumpulkan modal tahap akhir.
Kapan Investor Harus Keluar?
Percakapan ini membahas kapan investor harus menarik uangnya. Shiyan menguraikan perspektif yang berbeda:
Angels memprioritaskan likuiditas - Mereka dapat keluar setelah 3x hingga 10x pengembalian untuk mendaur ulang modal ke dalam kesepakatan baru.
Dana Ventura bertahan lebih lama - Perusahaan Investasi mengharapkan keuntungan yang lebih tinggi, sehingga VC harus membenarkan keluarnya dana berdasarkan strategi dana daripada keuntungan jangka pendek.
Pendekatan Seimbang - Beberapa investor menjual sebagian saham mereka sambil tetap mempertahankan eksposur terhadap kenaikan di masa depan.
Psikologi investor juga berperan - beberapa memprioritaskan DPI (distribusi ke modal disetor) untuk mengamankan penggalangan dana di masa depan, sementara yang lain fokus untuk memaksimalkan nilai jangka panjang. Jeremy menyoroti bahwa waktu keluar bergantung pada valuasi, kinerja perusahaan, dan kondisi pasar eksternal.
Kesimpulan
Kasus eFishery menjadi peringatan bagi ekosistem startup di Asia Tenggara. Tuduhan penipuan, baik yang terbukti maupun tidak, merusak kepercayaan dan memperlambat penyebaran modal. Untuk mencegah masalah serupa, para pendiri harus memprioritaskan transparansi keuangan, investor harus meningkatkan standar tata kelola, dan dewan direksi harus mengambil peran yang lebih aktif dalam pengawasan.
Pada akhirnya, cara terbaik untuk membangun ekosistem yang berkelanjutan adalah melalui kepemimpinan yang beretika dan pemikiran jangka panjang. Para pendiri yang berperilaku dengan integritas akan mendapatkan kepercayaan dan membuka peluang yang lebih besar di masa depan.