Dilema Bootstrap vs Modal Ventura, Keputusan Matriks 2x2 & Penyesalan Mesin Waktu - E409

Jeremy Au membahas keputusan para pendiri startup untuk memilih antara bootstrap dan pendanaan modal ventura. Ia berbagi pengalamannya sebagai seorang pendiri (yang telah melakukan kedua rute tersebut) dan seorang pemodal ventura (yang harus menilai perusahaan rintisan). Ia mengatur ulang framing bahwa bootstrapping secara historis telah menjadi norma dan jalur pendanaan default untuk startup bahkan hingga saat ini, sedangkan pendanaan VC hanya memiliki sejarah selama 50 tahun dan ditujukan untuk bisnis-bisnis yang memiliki potensi pertumbuhan yang tinggi. Ia menjelaskan bahwa ekspektasi model pendanaan VC akan keuntungan sebesar $1 miliar dalam satu dekade menciptakan tolok ukur penilaian dan tekanan bagi bisnis untuk berkembang dengan cepat, terlepas dari unit ekonomi atau profitabilitas. Ia juga menyinggung tentang bahaya salah mengelola arus masuk modal yang besar, di mana pendanaan yang berlebihan dapat menyebabkan pengeluaran yang tidak efisien yang dapat mempercepat kegagalan perusahaan. Dia menyarankan untuk menggunakan matriks 2x2 untuk memikirkan kecocokan perusahaan mereka untuk pendanaan VC.

Didukung oleh Grain

Grain adalah restoran online yang menyajikan makanan sehat dan lezat sesuai permintaan dan katering. Mereka didukung oleh para investor, termasuk The Lo and Behold Group, Tee Yih Jia, Openspace, dan CentoVentures. Makanan mereka dibuat dengan cermat oleh para koki dengan bahan-bahan yang sehat. Untuk bulan April, Grain bekerja sama dengan Hjh Maimunah untuk memberikan Anda pengalaman unik namun menyenangkan untuk katering yang terinspirasi oleh Michelin pertama di Singapura. Pelajari lebih lanjut di www.grain.com.sg. Jika Anda ingin memberi makan tim keluarga Anda, kunjungi Grain.

(01:31) Jeremy Au:

Halo! Hari ini, saya ingin berbicara tentang topik yang benar-benar harus diperjuangkan oleh banyak pendiri, termasuk saya sendiri, dan ini adalah topik tentang bootstrapping versus modal ventura. Ini bukan percakapan yang mudah karena ini bersifat teoritis. Dan tentu saja, pada tingkat yang berbeda, mengapa Anda tidak menginginkan uang modal ventura?

Tapi sepertinya itu tidak sulit, bukan? Jika Anda ingin mencapai sesuatu, maka lebih banyak sumber daya akan membantu Anda mencapainya lebih cepat dan memberi Anda persentase peluang sukses yang lebih tinggi. Jadi dari sudut pandang logis, tentu saja, kita melihat berita tentang perusahaan yang didukung modal ventura yang gagal atau melakukan hal-hal bodoh dengan uang tersebut. Dan sebagai hasilnya, Anda tahu, perusahaan-perusahaan itu berakhir dengan kegagalan. Jadi, kita tahu apa yang terjadi di luar sana, tetapi jika Anda bertanya kepada saya, "Hei, Jeremy, ada yang menawarkan $1.000.000 hari ini untuk meluncurkan produk ini." "Hei, Jeremy, saya akan menawarkan Anda $10.000.000 untuk mempercepatnya," maka seperti yang bisa Anda bayangkan, Anda dan saya, dan mungkin sebagian besar orang di dunia akan berkata, "Ya, mengapa tidak?" Terimalah karena waktu adalah uang dan mari kita bersikap realistis. Mari kita mulai saja dan dapatkan lebih banyak uang dan rasanya lebih baik dan lebih aman, dan lebih baik melakukannya dari sudut pandang itu.

Saya peduli dengan topik ini karena saya telah membangun satu perusahaan yang tidak memiliki modal eksternal dan satu lagi yang didanai oleh VC, dan tentu saja ada pelajaran yang berbeda yang saya ambil dari kedua perusahaan tersebut, dan saya juga pernah menjadi VC dan saya harus membuat keputusan tentang perusahaan mana yang layak mendapatkan modal eksternal versus perusahaan mana yang mungkin harus melakukan bootstrap.

(02:54) Jeremy Au:

Jadi, mari kita bahas tentang itu. Ketika Anda melakukan bootstrap pada sebuah perusahaan, itu berarti Anda membangun perusahaan dengan modal eksternal yang minimal atau bahkan tanpa modal. Mungkin Anda memiliki hibah, mungkin Anda dapat mengambil beberapa hutang, tetapi kenyataannya adalah Anda tidak benar-benar menggunakan modal ventura. Jadi, Anda tahu, jika Anda memikirkannya, 99% dari semua bisnis dalam 1.000 tahun terakhir adalah bootstrap, menurut definisi ini. Jadi, yang ingin saya katakan adalah bahwa bootstrap sebenarnya adalah kondisi default untuk sebagian besar bisnis yang akan dibangun. Bisnis yang didukung oleh modal ventura bukanlah sebuah norma, meskipun banyak dari kita di sektor teknologi yang melihatnya sebagai sebuah norma, namun sebenarnya ini adalah kebalikannya, anti gravitasi dari bagaimana bisnis biasanya dibangun.

Sekali lagi, berbagai bentuk pembiayaan yang berbeda, jelas ada modal pelanggan, ada peningkatan arus modal kerja. Ada juga utang dan pada akhirnya, utang yang dapat dikonversi. Dan akhirnya ada modal ventura, tetapi yang harus kita sadari adalah bahwa ada banyak cara yang berbeda untuk memasukkan pembiayaan ke dalam perusahaan, modal ventura adalah inovasi yang sejujurnya sudah ada sejak 50 tahun yang lalu. Jadi, mari kita pikirkan hal ini bersama-sama. Jika Anda membangun sebuah bisnis, kenyataan standarnya adalah Anda harus melakukan bootstrap. Sebagian besar bisnis di dunia adalah bisnis fundamental. Mereka adalah batu bata dan mortir. Mereka membangun sekolah. Mereka mendistribusikan air. Mereka adalah bisnis normal. Jadi mereka, menurut definisi, adalah perusahaan normal yang membutuhkan modal yang normal.

(04:06) Jeremy Au:

Apa yang ingin dilakukan oleh modal ventura adalah mencari perusahaan yang dapat menjadi perusahaan bernilai miliaran dolar dalam waktu 10 tahun. Mengapa? Dana modal ventura adalah untuk perusahaan yang berisiko tinggi dan memberikan hasil yang tinggi. Janji yang diberikan dana modal ventura kepada mitra terbatas atau penyandang dana yang menyediakan modal tersebut adalah bahwa mereka harus dapat menghasilkan sekitar 15% hingga 25%+ IRR bersih, atau pada dasarnya pengembalian modal setiap tahun karena mereka berinvestasi dalam portofolio 20 perusahaan berisiko tinggi, dengan hasil tinggi, yang mungkin satu atau dua di antaranya dapat mencapai valuasi miliaran dolar tersebut. Valuasi miliaran dolar adalah sekitar seratus juta dolar dari pendapatan berulang tahunan, dikalikan, rata-rata, valuasi pasar publik terhadap pendapatan kelipatan 10 kali, yang biasanya merupakan karakteristik ekonomi cloud.

Jadi sekarang Anda mulai bertanya pada diri sendiri, saya ingin membangun perusahaan dengan pendapatan seratus juta dolar, dan saya ingin mendapatkan kelipatan 10x. Dan tentu saja, jika Anda mulai berpikir ke belakang, itu juga kebalikannya, bukan? Artinya, jika kita memiliki mesin waktu dan kita dapat mengetahui bahwa bisnis ini paling baik dilayani dengan tumbuh menjadi seratus juta dolar pendapatan selama 20 tahun, selama 30 tahun, maka bootstrapping atau bentuk lain dari hasil ekuitas swasta mungkin merupakan peta jalan yang lebih baik untuk pertumbuhan mereka. Jika Anda membangun sebuah perusahaan di wilayah geografis atau sektor yang memiliki ukuran pasar yang kecil, namun Anda sangat peduli dengan hal tersebut, maka akan sangat sulit bagi Anda untuk mencapai pendapatan seratus juta dolar. Jadi, sebaiknya Anda tidak mengambil modal ventura karena Anda akan mengecewakan di mata modal ventura. Atau mungkin Anda membangun perusahaan yang tidak mungkin mencapai 10x lipat, perangkat lunak cloud sebagai layanan. Akibatnya, Anda harus meningkatkan pendapatan hingga $200 atau $500 juta untuk mencapai hasil tersebut. Maka mungkin Anda tidak cocok untuk mendapatkan modal ventura. Dan semua ini harus dicapai dalam waktu 10 tahun karena dana modal ventura biasanya berjanji, secara historis, bahwa mereka dapat mencapai hasil ini dalam waktu 10 tahun kepada LP. Dan jika butuh waktu 15 atau 20 tahun untuk mencapai hasil miliaran dolar ini, tentu saja, sebagai pendiri, ini adalah sebuah kesuksesan bagi Anda dan tim, para eksekutif, karyawan, dan pelanggan. Namun dari sudut pandang VC, itu buruk. Jadi dari sudut pandang pendiri, salah satu kenyataan yang harus dihadapi adalah bahwa keputusan apakah Anda akan menggunakan bootstrap atau didukung oleh VC sebenarnya tidak berada di tangan Anda. Keputusan tersebut ada di tangan kebijaksanaan orang banyak yang merupakan ilmu pengetahuan warga dari VC di luar sana untuk membuat keputusan tersebut, apakah Anda harus bootstrap atau apakah Anda akan mendapatkan urapan dan suntikan dana VC.

Itulah yang terjadi pada sebagian besar perusahaan rintisan. Jika Anda melihat di Asia Tenggara, jumlah perusahaan pre-seed dibandingkan dengan jumlah perusahaan seed yang ada di luar sana, maka ada tingkat kematian lebih dari 90%. Pada dasarnya, pasar telah memberi tahu para pendiri bahwa mereka lebih baik melakukan bootstrapping daripada didanai oleh VC. Untuk 90% yang ditolak oleh VC sebagai akibatnya atau tidak dapat mengumpulkan modal lebih lanjut pada tahap tertentu, terutama pada tahap awal, apa yang secara efektif diberitahukan kepada mereka adalah bahwa mereka memiliki sinyal, yaitu bahwa mereka tidak dapat mengumpulkan modal ventura, tetapi kemudian mereka harus melakukan bootstrap atau menutup perusahaan. Dan kenyataan yang canggung adalah bahwa sebagian besar pendiri akan menutup perusahaan karena mereka ingin menangani ide yang lebih besar dan mereka ingin menangani ide tersebut dengan cara yang dapat didukung oleh modal ventura.

(07:04) Jeremy Au:

Jadi, mari kita anggap ini sebagai bagan 2x2. Sumbu X adalah apakah Anda bisa mendapatkan pendanaan modal ventura di sisi kanan. Dan di sisi kiri, kebijaksanaan orang banyak atau kebodohan orang banyak adalah mereka tidak dapat memberikan Anda pendanaan modal ventura tersebut. Sumbu lain yang sangat penting adalah apakah Anda harus mengumpulkan modal ventura. Apakah sebenarnya itu adalah hasil miliaran dolar dalam waktu 10 tahun, dan bagian selatan sumbu Y adalah bahwa dalam mesin waktu, hasil yang bisa Anda dapatkan adalah mungkin seratus juta dolar atau valuasi $10 juta. Titik manisnya tentu saja, di kanan atas kuadran adalah bahwa perusahaan yang telah Anda bangun adalah salah satu dari sekian banyak ide bagus yang ada di luar sana dan Anda adalah salah satu dari sekian banyak tim yang dapat mengeksekusi dan memiliki kesibukan untuk mengeksploitasi dan mewujudkannya. Jadi, Anda dapat mewujudkannya. Anda hanya membutuhkan modal untuk mewujudkannya. Dan Anda juga menemukan VC yang tepat yang dapat mendukung Anda dan menjadikannya jalur ekspansi yang mudah. Dan sejujurnya, itulah skenario impian untuk sebagian besar kesuksesan yang kita lihat di media saat ini. Jadi kita melihat Airbnb, kita melihat Tesla, kita melihat SpaceX, kita melihat perusahaan-perusahaan transformasional yang bisa mencapai valuasi miliaran dolar, dan mereka mampu mengumpulkan modal ventura.

(08:07) Jeremy Au:

Di bagian kiri bawah kuadran, seperti yang bisa Anda bayangkan, perusahaan-perusahaan yang tidak pernah menerima modal ventura. Dan juga kebenaran dari masalah ini adalah bahwa ide tersebut rusak pada tingkat tertentu atau terbatas. Dengan kata lain, misalnya, jika Anda ingin menjadi penulis untuk sebuah buku, jika Anda ingin menulis buku, apa yang akan memberi Anda 10 juta, seratus juta dolar ke depan kita? Ini bukan bisnis yang bisa diukur. Ini bukan sesuatu yang akan menghasilkan keuntungan yang sangat besar. Jadi ya, Anda bisa mendapatkan, menerima uang muka untuk sebuah buku, Anda tahu, setengah juta, satu juta, seorang penulis buku terlaris, $ 10 juta untuk buku berikutnya, tetapi kenyataannya adalah bahwa, Anda tidak akan menciptakan valuasi miliaran dolar secara sistematis, struktural, dan tidak individual. Dan sebenarnya pasar telah mengetahui hal tersebut, dan pasar tidak memberikannya. Jadi, sangat mudah untuk berhati-hati dalam membelanjakan uang ketika orang tidak akan memberikan uang modal ventura tersebut.

Kuadran lainnya adalah apa yang dipikirkan oleh sebagian besar pendiri, yaitu bahwa Anda sedang membangun sebuah perusahaan yang merupakan salah satu dari sekian banyak ide bagus di luar sana yang dapat menjadi perusahaan bernilai miliaran dolar dan hanya merupakan metode eksplorasi dan pengujian. Dan Anda berpikir bahwa kemungkinan hal itu akan terjadi adalah 50%, 60%, 70%, namun Anda tidak mendapatkan pendanaan, atau tidak mudah untuk mendapatkan pendanaan VC. Jadi ini adalah bagian yang sangat menarik karena sebenarnya kita tidak tahu, kita tidak memiliki mesin waktu untuk mengetahui apakah Anda benar atau salah, apakah VC itu benar atau salah. Apa yang saya katakan adalah bahwa sebagian besar pendiri di titik kuadran ini pada dasarnya mengatakan pada diri mereka sendiri bahwa mereka ingin berusaha keras, bahwa mereka ingin belajar bagaimana menggalang dana dan mereka ingin mempelajari taktik penggalangan dana sehingga mereka dapat mencapainya.

Dan ada kerangka kerja yang benar-benar dapat dimengerti untuk mendekatinya, karena jika Anda tidak menerima modal untuk meluncurkan produk, Anda tidak akan pernah tahu, sampai batas tertentu. Tentu saja, dari sudut pandang VC, apakah ada cara bagi Anda untuk mengetahui apakah ide ini adalah ide yang bagus atau tidak jauh lebih awal tanpa membutuhkan uang saya? Karena jika Anda mengetahui bahwa itu bukan ide yang bagus dan Anda menggunakan uang saya, maka Anda akan kehilangan uang saya. Jadi kuadran kiri atas dan kuadran kanan bawah sedikit kabur. Ini sedikit seperti kucing yang teliti. Sulit untuk mengatakannya karena, Anda tahu, apa yang perlu kita lakukan secara berbeda? Hal ini dapat dimengerti karena pada tahap awal, Anda harus mencapai kecocokan antara produk dan pasar.

Apa yang ingin saya katakan di sini adalah bahwa di bagian kiri atas kuadran, di mana hasilnya adalah perusahaan bernilai miliaran dolar namun Anda belum mendapatkan pendanaan modal ventura saat ini, maka tantangan utama bagi Anda adalah belajar bagaimana menjadi penggalang dana yang lebih baik. Dan bagaimanapun juga, VC terbaik yang ada di luar sana yang diberi insentif untuk mengejar Anda pada akhirnya akan mencoba mencari tahu. Anda tahu, mereka tidak benar-benar dibayar untuk menemukan ide yang tidak masuk akal. Perusahaan yang disetujui semua orang adalah perusahaan bernilai miliaran dolar karena ada banyak bias konfirmasi, tetapi juga sangat kompetitif. Industri VC, di tingkat individu, dana individu dan mitra individu mendorong perburuan untuk Anda, bukan? Ini adalah salah satu ide bagus yang terbatas di kuadran kiri atas, namun Anda dinilai terlalu rendah oleh pasar VC. Anda tidak akan mudah mendapatkan pendanaan VC. Maka dari itu, inilah alasan mengapa Anda memiliki VC spesialis, bukan? VC yang berfokus pada teknologi mendalam atau robotika atau logistik atau semacam wawasan khusus karena mereka percaya bahwa mereka dapat memberikan harga yang tepat dan karenanya mendanai perusahaan dengan harga yang tepat seperti Anda. Hal itu sulit ditemukan. Dan efek bersih dari semua mitra individu yang bersaing satu sama lain dalam dimensi ini adalah mereka dapat menemukan perusahaan yang, rata-rata, harus dan dapat didanai dan diberi dana eksperimen tersebut untuk mencari tahu dan mengurangi risiko untuk melihat apakah itu perusahaan bernilai $10 juta, seratus juta dolar, atau miliaran dolar.

Bagian yang menarik, tentu saja, adalah bagian kanan bawah kuadran, di mana mesin waktu yang kita miliki, sejujurnya, perusahaan yang tidak mengumpulkan modal ventura tidak akan mencapai hasil satu miliar dolar dalam waktu 10 tahun. Jadi, kuadran kanan bawah adalah kuadran yang paling menarik, yaitu jika kita memiliki mesin waktu, kita akan menemukan bahwa nilai objektif di seluruh multiverse adalah bahwa perusahaan ini akan mencapai nilai valuasi maksimum 10 atau seratus juta dolar, atau hasil miliaran dolar, namun akan membutuhkan waktu 20 atau 30 atau 40 tahun untuk membangunnya. Jadi, sebagai hasilnya, modal ventura belum tentu merupakan aset terbaik atau mekanisme pendanaan terbaik untuk mendanainya.

Jelas, kita tidak membutuhkan mesin waktu. Jika kami tidak tahu apa-apa, kami tidak melakukan apa-apa. Kami tidak melakukan prinsip-prinsip logika tingkat pertama untuk berpikir bahwa mesin waktu adalah cara terbaik untuk mencapainya. Tapi tentu saja, Anda tahu, kebanyakan dari kita bisa memikirkan labirin ide ini. Sehingga kita bisa merangkai beberapa ide. Jadi kita bisa melihat dan berkata, "Hei, kami sedang membangun bisnis penulisan," "Kami menjual permen di pinggir jalan di sebuah kios," seperti ini belum tentu merupakan jenis bisnis VC. Atau saya sama sekali tidak bergairah dengan ide ini. Jadi saya ingin melakukan ini sebagai hobi. Ini semua adalah mekanisme jalur logika yang berbeda yang memperjelas bahwa ini tidak akan menjadi sesuatu yang akan menghasilkan keuntungan besar. Jadi saya pikir jujur pada diri kita sendiri tentang logika tingkat pertama sangat penting untuk menyadari apakah kita bisa mencapai valuasi yang besar. Sekarang ini adalah dinamika yang canggung karena banyak dari kita pada dasarnya berada dalam situasi di mana, Hei, kita memahami hal ini. Kami tidak tahu apakah ini akan menjadi besar atau tidak. Mungkin tidak, tapi mungkin lebih baik mengambil modal ventura terlebih dahulu.

( Jeremy Au:

Jadi sebenarnya kami tidak tahu pada saat ini, mungkin dengan mesin waktu itu, Anda tahu, di suatu tempat 50-50, bukan? Kita tahu bahwa kita memiliki peluang 50% dan itu adalah cara yang masuk akal untuk melihatnya. Dan mungkin mesin waktu multiverse menunjukkan bahwa ada peluang 50 persen untuk mencapai perusahaan bernilai miliaran dolar dalam waktu 10 tahun. Jadi, yang saya maksud dengan hal tersebut adalah saya pikir cukup masuk akal untuk memulai dengan modal ventura karena modal ventura, pada tingkat tertentu, adalah modal risiko. Ini dimaksudkan agar Anda bisa bereksperimen dan mencari tahu apakah ini masuk akal atau tidak. Yang ingin saya katakan di sini, tentu saja, adalah Anda ingin mengumpulkan jumlah yang tepat. Dan itu adalah percakapan yang canggung untuk dilakukan karena jika Anda mengumpulkan terlalu banyak uang, maka uang VC akan membuat Anda bodoh. Kita telah melihat hal itu di berita. Saya telah melihatnya dengan mata kepala sendiri.

Dan kenyataannya, ketika Anda diberi terlalu banyak uang, maka pada dasarnya Anda ingin berakselerasi, dan itu wajar, tetapi kemudian Anda menjadi ceroboh karena psikologi manusia adalah ketika Anda menerima banyak uang, Anda akan membelanjakannya. Kita bisa melihat hal ini pada lotere di mana para pemenang lotere sering kali membelanjakan uangnya dengan sangat tidak produktif dan mereka berakhir pada situasi yang lebih baik dari sebelumnya, tapi tidak jarang mereka benar-benar menghambur-hamburkannya. Dan saya pikir itulah yang terjadi pada banyak tim manajemen. Dan yang ingin saya katakan di sini adalah bahwa ini bukan karena tim manajemen bodoh atau ceroboh atau malas, tetapi juga karena bot VC juga mendorong mereka karena mereka lebih suka memiliki peluang 50% lebih tinggi untuk Anda menjadi perusahaan bernilai miliaran dolar dan juga menanggung separuh dari peluang 50% lainnya untuk menjadi nol. Jadi mereka ingin mendorong Anda ke risiko tinggi dengan imbalan tinggi. Sedangkan bagi Anda, jika Anda cerdas, Anda kreatif dengan dana yang Anda miliki, dan Anda menemukan cara untuk memeras efisiensi, maka jelas pertumbuhannya mungkin tidak setinggi itu, dan Anda mungkin tidak dapat mencapai hasil miliaran dolar itu dalam waktu 10 tahun sebanyak itu, tetapi kemudian Anda dapat mengurangi risiko dasar perusahaan.

Akibatnya, banyak pendiri yang merasa seperti diberi uang tunai untuk berakselerasi menuju tembok batu bata raksasa, yang mana mereka akan menerobos tembok batu bata tersebut atau terbunuh oleh tembok batu bata tersebut. Dan itulah yang kita lihat pada banyak perusahaan rintisan. Dan saya pikir itu adalah sesuatu yang harus kita renungkan, yaitu jika kita tidak berpikir perusahaan ini akan menjadi perusahaan bernilai miliaran dolar dalam waktu 10 tahun, maka mungkin dana VC atau dana VC dalam jumlah terbatas adalah pendekatan yang lebih baik. Dan sangat penting bagi para pendiri untuk selalu memperhatikan efisiensi perusahaan karena semakin efisien mereka, semakin besar kemungkinan mereka untuk bertahan hidup baik dari hasil VC atau hasil bootstrap.

(14:34) Jeremy Au:

Jadi apa maksudnya? Secara teknis, hal besar yang akan saya kenali untuk Anda adalah selalu berpikir tentang burn multiple Anda. Burn multiple sebenarnya adalah tentang jumlah arus kas biaya di atas ARR baru Anda. Dengan kata lain, ini melihat produktivitas perusahaan dan apakah Anda menghasilkan pendapatan baru yang berulang dan membaginya dengan jumlah uang tunai yang dikeluarkan perusahaan Anda. Kami akan memberikan tautan ke burn multiple karena menurut kami, ini adalah metrik yang berguna untuk selalu Anda pikirkan karena memberikan wawasan yang sangat kuat tentang efisiensi dan kreativitas fundamental bisnis Anda.

Untuk itu, kami akan membahas lebih lanjut tentang hal ini di masa mendatang.